營(yíng)收開(kāi)始發(fā)力
今年以來(lái)，海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依舊陰晴不定，家電行業(yè)面臨的宏觀環(huán)境比預(yù)想的更為復(fù)雜，特別是上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)再次出現(xiàn)下滑勢(shì)頭，導(dǎo)致家電行業(yè)的復(fù)蘇行情遲遲未至，加上前期補(bǔ)貼政策退出的影響，空調(diào)子行業(yè)增長(zhǎng)情況更是乏善可陳。按照國(guó)信證券行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，今年上半年A股白家行業(yè)營(yíng)業(yè)總收入同比僅增長(zhǎng)12%，其中空調(diào)行業(yè)增速不到9%。
格力電器上半年收入同比增長(zhǎng)11%左右，高于行業(yè)整體，表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。考慮到2012年格力電器一枝獨(dú)秀，其收入在全行業(yè)出貨減少的背景下繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，客觀上導(dǎo)致了今年的高基數(shù)效應(yīng)，限制了增速水平。
值得一提是，進(jìn)入三季度旺季后，格力電器的銷(xiāo)售彈性很快顯示出來(lái)。營(yíng)業(yè)收入環(huán)比顯著改善，成為其三季報(bào)的一大亮點(diǎn)。據(jù)格力電器財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入349.15億元，同比增長(zhǎng)21.79%，增速比第二季度的10.23%加快了11.56個(gè)百分點(diǎn)，為最近五個(gè)季度的最高同比增速。
行業(yè)人士指出，新冷年格力電器營(yíng)收明顯改善。從四季度看，隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性的減退，以及房地產(chǎn)行業(yè)銷(xiāo)量上升的滯后拉動(dòng)，預(yù)計(jì)空調(diào)行業(yè)需求將維持適度正增長(zhǎng)。格力電器淡季優(yōu)勢(shì)明顯，且經(jīng)過(guò)前期渠道庫(kù)存清理后，四季度輕裝上陣，有望進(jìn)入穩(wěn)健加快增長(zhǎng)階段。從公司三季報(bào)來(lái)看，截至三季度末，格力電器存貨為93.90億元，環(huán)比下降35%，基本處在2010年四季度以來(lái)的最低水平。同時(shí)，公司預(yù)收賬款規(guī)模達(dá)到208.21億元，比年初時(shí)增長(zhǎng)25.20%。較低的存貨水平和預(yù)收賬款的上升，反映出格力下游經(jīng)銷(xiāo)商在新冷年積極備貨，打款熱情持續(xù)，預(yù)示四季度公司增長(zhǎng)形勢(shì)樂(lè)觀。
盈利能力創(chuàng)史上最佳
相比收入數(shù)據(jù)而言，今年格力電器的盈利狀況一如既往地延續(xù)了超預(yù)期的表現(xiàn)。公司三季報(bào)顯示，今年前三季度共計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)75.79億元，同比增長(zhǎng)42.13%，超過(guò)去年全年總額。其中三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)35.63億元，同比增長(zhǎng)44.79%，幾乎超過(guò)了市場(chǎng)上最樂(lè)觀的預(yù)期。在收入增速總體比較平穩(wěn)的情況下，格力電器凈利潤(rùn)持續(xù)快速增長(zhǎng)，反映出公司具有很強(qiáng)的盈利能力。
事實(shí)上，綜合毛利率和凈利率等指標(biāo)來(lái)看，目前格力電器的盈利能力處在歷史上最好的狀態(tài)。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，以及原材料價(jià)格低位徘徊，公司第三季度單季毛利率達(dá)32.64%，創(chuàng)歷史最高水平，同比提升4.56個(gè)百分點(diǎn)；當(dāng)季凈利潤(rùn)率為10.29%，是首次達(dá)到兩位數(shù)；前三季度毛利率與凈利潤(rùn)率分別為29.61%、8.7%，均刷新歷史最高紀(jì)錄。隨著公司新產(chǎn)品的推出，以及四季度變頻空調(diào)在新能效等級(jí)實(shí)施后存在提價(jià)預(yù)期，行業(yè)研究人士預(yù)計(jì)格力電器的盈利能力將繼續(xù)增強(qiáng)。
考慮到收入增速加快，且公司盈利能力極佳，市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期格力電器完成全年百億元凈利潤(rùn)目標(biāo)的問(wèn)題不大。從萬(wàn)得資訊的分析數(shù)據(jù)看，在格力電器公布三季度報(bào)表后，共有18家賣(mài)方研究機(jī)構(gòu)發(fā)布點(diǎn)評(píng)報(bào)告，其中，除3家維持盈利預(yù)測(cè)不變外，其余的15家均不同程度上調(diào)了對(duì)格力電器的盈利預(yù)測(cè)。按最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，機(jī)構(gòu)對(duì)格力電器全年凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)的平均預(yù)期正好落在100億元水平，而一個(gè)月前為94億元。相應(yīng)的，研究機(jī)構(gòu)一致給予格力電器股票“強(qiáng)烈推薦”或“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，以示看好公司估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。
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