收購進一步擴大污水源熱泵業(yè)務(wù)版圖：

　　收購一，浙江盾安人工環(huán)境股份有限公司控股子公司盾安（天津）節(jié)能系統(tǒng)有限公司以自有資金296.8萬元，收購沈陽億光年投資有限公司、北京世紀銀茂投資有限公司、自然人尚振國分別持有沈陽水務(wù)熱源發(fā)展有限公司23%、22%及11%的股權(quán)。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，沈陽熱源注冊資本仍為人民幣500萬元，盾安節(jié)能持股56%，公司間接持股35%。沈陽熱源作為本公司控股子公司的控股子公司，納入合并報表范圍。沈陽水務(wù)熱源發(fā)展有限公司成立于2010年8月，經(jīng)營范圍：換熱技術(shù)、熱泵技術(shù)開發(fā)、技術(shù)咨詢，水源熱泵工程施工，機械設(shè)備安裝，城鎮(zhèn)供暖服務(wù)。

    收購二，浙江盾安人工環(huán)境股份有限公司控股子公司盾安（天津）節(jié)能系統(tǒng)有限公司以自有資金450萬元，收購天津金大地持有天津臨港大地新能源建設(shè)發(fā)展有限公司66%的股權(quán)。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，臨港大地注冊資本及實繳資本不發(fā)生變化，仍為人民幣1000萬元和500萬元，盾安節(jié)能持股66%，公司間接持股41%。臨港大地作為本公司控股子公司的控股子公司，納入合并報表范圍。天津臨港大地新能源建設(shè)發(fā)展有限公司成立于2010年9月，經(jīng)營范圍：城市供熱；蒸汽、熱水供應(yīng)；城市燃氣經(jīng)營；能源工程施工、線路管道及設(shè)備安裝；土木工程建筑施工。

　　收購是戰(zhàn)略規(guī)劃的延續(xù)，符合預(yù)期。早在2010年4月，公司便收購太原炬能再生能源供熱有限公司57%股權(quán)，并于2011年1月獲得平定縣可再生能源供熱（冷）項目10億元投資額的合同；2011年2月，公司投資設(shè)立盾安（天津）節(jié)能系統(tǒng)有限公司——即本次收購的主體，計劃建設(shè)總供熱制冷面積500萬平方米。收購沈陽熱源、天津臨港大地是一系列動作的延續(xù)，未來將以天津節(jié)能為中心，在東北、中西部地區(qū)擴大污水源熱泵業(yè)務(wù)版圖。2012－2013供暖費收入能夠貢獻EPS0.17，0.26元。

　　下調(diào)多晶硅業(yè)務(wù)EPS:

　　三季度投產(chǎn)的多晶硅業(yè)務(wù)將如期點火，考慮到今年產(chǎn)量僅500噸，毛利不到1億元，而折舊超過6000萬元（按15年直線折舊），多晶硅業(yè)務(wù)今年難以貢獻凈利潤，下調(diào)2011年EPS。

　　公司采用冷氫化技術(shù)獲取三氯化硅，這是未來的主流技術(shù)。目前大規(guī)模采用這一技術(shù)的保利協(xié)鑫（產(chǎn)能4.6萬噸）已經(jīng)將成本降至23美元/公斤以下。我們認為隨著多晶硅批量化生產(chǎn)，公司能夠?qū)⒊杀窘抵?0美元/公斤以下，維持2012－2013年EPS0.49，0.57元。

　　維持“推薦”評級：

　　各業(yè)務(wù)通過估算2012年EPS，給予相應(yīng)PE倍數(shù)。我們預(yù)期公司2011、2012、2013年每股收益0.91元、1.67元、2.44元，對應(yīng)股價33-36元，維持“推薦”評級

（責(zé)編：zyl）